Превосходство доллара США может быстро исчезнуть

По Colin LloydВТОРНИК, 4 ИЮНЯ 2019 Г.

ЗВУКОВЫЕ ДЕНЬГИ

БЕСПЛАТНЫЙ ОБМЕН

Поделиться

Распечатать

1 Комментарий

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/dollarfade.jpg

Наличие и сохранение резервной валюты тесно связано с четырьмя основными факторами:

·    сумма внешнего долга, выраженная в вашей валюте,

·    стоимость и объем трансграничных договорных обязательств, которые обозначают вашу валюту как средство обмена,

·    сумма валютных резервов в выдаче, и

·    возможно, загадочное предложение в мире фиатных валют, международной желательности вашей валюты как средства сохранения стоимости.

Доллар США в настоящее время обладает этой привилегией. Это была вовсе не первая резервная валюта; римские денари использовались во всей их империи в древние времена, в средние века венецианские дукато и флорентийские флорины завоевали доверие. На приведенной ниже диаграмме показано развитие резервных валют с 1450 года: они растут и падают: 

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/Reserve-Currencies.png

Источник: JP Morgan, HKMA, Erste Group

Предшественник доллара США, Стерлинг, добился своего поста в результате падения французского господства после наполеоновских войн. Британская торговля процветала, и с этим торговцам нужны финансы. Дисконтные дома на Ломбард-стрит, страховые брокеры кофейни Ллойда и даже биржевые маклеры Переулка перемен быстро отреагировали, создав необходимые финансовые инструменты, чтобы Стерлинг стал главной валютой международной торговли и финансов. Вы заметите, что за торговлей следуют финансы, потому что именно так и начались отношения с торговлей как господином и финансами слугой.

Передача эстафеты из Великобритании в США произошла в результате двух катастрофических и дорогостоящих мировых войн и последующей гибели Британской империи и влияния. В рамках бреттон-вудского соглашения в соответствии со стандартом обмена золота доллар США стал инструментом конвертации, а его привязка к золоту составляла 35 долларов США за унцию. Однако к 1960-м годам трещины начали проявляться.

Эти экономические конфликты между краткосрочными, внутренними и долгосрочными международными целями для управляющего резервной валютой были впервые определены Робертом Триффином. В 1971 году дилемма Триффина стала реальностью с крахом Бреттон-Вудского соглашения. Нефть, которую условно обвинили в обвале, к этому моменту оценивалась уже не в фунтах стерлингов, а в долларах США. Золото исчезло, но обширная торговля нефтью позволила доллару США сохранить свои позиции за счет огромного объема операций.

Смесь инерции (то, что экономисты называют сетевой внешностью), военной мощи и относительной стоимости (по сравнению с более склонными к инфляции режимами) сделали доллар США все еще наивысшим. В эссе 2016 года для Брукингса - Международная роль доллара: «непомерная привилегия»? Бывший председатель Федеральной резервной системы Бен Бернанке выделил следующие факторы, которые позволили доллару сохранить свою позицию:

·         Стабильность стоимости . С середины 1980-х годов ФРС проделала хорошую работу, поддерживая инфляцию на низком и стабильном уровне.

·         Ликвидности. Финансовые рынки США, особенно рынок казначейства США, являются самыми глубокими и ликвидными в мире ...

·         Безопасность. Несмотря на махинации Конгресса, связанные с лимитом долга, существует большой запас долларовых активов, которые считаются очень безопасными, включая казначейские ценные бумаги ...

·         Кредитор последней инстанции. В период финансового кризиса ФРС выступала в роли провайдера долларов, организовав валютные свопы с четырнадцатью центральными банками, в том числе с четырьмя на развивающихся рынках.

Несмотря на то, что в течение многих лет проводились исследования с целью подсчета стоимости резервной валюты, описание Барри Айхенгрина является наиболее кратким: «Бюро гравировки и печати стоит всего несколько центов, чтобы произвести счет на 100 долларов, но другие странам пришлось потратить 100 долларов на фактические товары, чтобы получить их ».

Текущий мировой порядок

17- ый ЕЦБ - Международная роль евро - отчет от июня 2018 года исследует положение второй в мире резервной валюты, евро. Диаграмма ниже показывает большую четверку, доллар США, евро, японскую иену и китайский юань: 

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/ecb.ire201806.en_img2%20Reserve%20currency%20ranking.png

Источник: ЕЦБ

На первый взгляд, доллар США выглядит комфортно в авангарде. Более нюансированный подход - взглянуть на эволюцию этого рынка. Повышение евро намного более очевидно в его доле трансграничных платежей:

Описание: C: \ Users \ Пользователь \ Рабочий стол \ AIER \ Гегемония доллара \ ecb.ire201806.en_img9 Трансграничные платежи.png

Источник: ЕЦБ

В отличие от этого, стоимость финансового долга все еще сильно смещена по отношению к валюте США, хотя недавний рост выпуска доллара США может быть связан с более высокой процентной ставкой, доступной на рынках США по сравнению с еврозоной, Швейцарией или Японией: 

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/ecb.ire201806.en_img15%20Outstanding%20debt%20by%20currency.png

Источник: ЕЦБ

Размер и спрос на внутреннем рынке капитала США искажают итоговые показатели на приведенном выше графике, но доллар также сохраняет существенное лидерство в качестве валюты выбора для выпуска внешних займов:

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/ecb.ire201806.en_img16%20Non-domestic%20debt%20issuance%20by%20currency.png

 

Источник: ЕЦБ

Аналогичная картина прослеживается в международных кредитах, хотя это может быть связано с относительно устойчивым состоянием банков США по сравнению с их европейскими аналогами:

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/ecb.ire201806.en_img21%20Cross-border%20loans%20by%20currency.png

 

Источник: ЕЦБ

Что наиболее очевидно из всех этих графиков, так это впечатление двухконной гонки между долларом США и евро. Никакая другая валюта не является серьезным соперником.

Как быстро может испариться гегемония доллара США?

Хотя мировые лидеры и центральные банкиры (последний раз Марк Карни, управляющий Банком Англии) ожидают падения доллара США с благодати, за исключением большой войны, любой вызов резервному статусу доллара в лучшем случае, вероятно, будет постепенным. Тем не менее, ряд внешних факторов может объединиться, чтобы ускорить его возможную кончину:

1.Возрождение спроса на золото (или некоторая товарная альтернатива). По данным Всемирного совета по золоту, мировые запасы золота в первом квартале выросли на 145,5 тонны, что на 68 процентов больше, чем годом ранее. Россия была крупнейшим покупателем. Золотовалютные резервы центральных банков находятся на самом высоком уровне с момента краха золотого биржевого стандарта.

2.     Использование международной расчетной единицы, такой как «Специальное право заимствования» (SDR). Дж. М. Кейнс назвал золото «варварской реликвией» и предложил Банкору заменить его. Bancor был разработан для корректировки дисбаланса между странами-кредиторами и странами-должниками. Экспортеры будут добавлять Банков на свой счет в Международном Клиринговом Банке (ICB), Импортеры будут вычитать их. Там будут ограничения. Как только эти пределы будут достигнуты, должникам будет разрешено обесценивать свои валюты. Для хронических должников обесценение валюты будет обязательным, растущие процентные платежи в Резервный фонд ICB заставят их руки, они также будут вынуждены продавать золото. Хронические кредиторы будут вынуждены ценить и платить проценты за избыточные кредиты.

Еще в 2009 году Чжоу Сяочуань, тогдашний управляющий Народного банка Китая, выступил с речью, в которой заявил, что подход Кейнса к Банкору был «дальновидным». Он предложил принять Международный валютный фонд СДР в качестве глобальной резервной валюты. Позже в том же году, на саммите G8, президент России Дмитрий Медведев вручил каждому делегату по новой международной монете со словами «единство в разнообразии». В сентябре 2016 года китайский юань был окончательно включен в корзину SDR.

3.     Эра цифровых валют. Биткойн был не первым, но он все еще является наиболее важной криптовалютой для установленного порядка. Опираясь на технологию распределенной бухгалтерской книги (DLT) и с ограниченным тиражом, она удовлетворяет многим теоретическим требованиям валюты. Центральные банки внимательно следят и разрабатывают свои собственные цифровые валюты. Потребность в «долларе» наряду с другими банкнотами подрывается этой тенденцией.

4.     Умные контракты - еще один аспект DLT - способность разрабатывать контракты, которые уменьшают потребность в доверии между контрагентами. Торговля, которая нуждалась в долларе США в качестве средства обмена и сохранения стоимости, теперь может осуществляться без необходимости в резервной валюте.

5.     Растет двусторонняя торговля в других валютах. Китайский юань уже несколько лет тесно привязан к доллару США. Это позволило продавать китайские товары по относительно стабильным ценам. Рост евро сместил баланс с доллара США. Китай, Россия, Индия и Бразилия дали понять, что они предпочли бы осуществлять взаимную торговлю и инвестиции в своих собственных валютах. Китай ввел фьючерсный контракт на нефть, выраженный в юанях, который захватил 7% мирового объема. С 2014 года международный доступ к акциям, торгуемым черезСвязь между Гонконгом и Шанхаем открыла китайский рынок для дополнительного иностранного капитала. В 2016 году последовала фондовая биржа в Шензене. Даже развитые страны, включая Великобританию, Францию ​​и Германию, были подстегнуты (в частности, введением США санкций против Ирана, которые они не поддерживали) для точной настройки их недолларовых платежные процессы.

Как быстро может упасть доллар?

Еще долгий путь. До его запуска в 1999 году валюты, которые в настоящее время составляют евро, составляли около 18% мировых резервов; эти резервы росли незначительно до 2003 года. Сегодня совокупные резервы в евро составляют чуть более 20%.

На этой диаграмме показано увеличение и уменьшение американских резервов в период между 1965 и 2018 годами. Недавняя минимальная отметка составляла 46% в 1991 году, что было ответом на первоначальный крах Бреттон-Вудского соглашения. Интересно, что восстановление началось с началом войны в Персидском заливе:

Описание: https://www.aier.org/sites/default/files/Files/WYSIWYG/blog/9990/US%20dollar%20reserves.png

Источник: МВФ, Wolfstreet

Доллару США удалось остаться резервной валютой даже с 46% мировых резервов. Это говорит о том, что, пока США активно участвуют в международной торговле, их доминирующее положение гарантировано.

Наибольший риск для доллара США, на самом деле, может исходить изнутри. Введение тарифов и санкций создает возможность для других стран участвовать в двусторонней торговле. Решение об отказе от инициатив в области свободной торговли, таких как TPP и T-TIP, ослабляет не только перспективы торговли США, но и выдающуюся позицию доллара США.

В своей книге 1994 года « Когда Китай управлял морями» Луиза Леватш рассказывает о путешествиях самого большого флота кораблей с сокровищами, когда-либо наблюдавшихся в то время, 1405–1433 гг. После смерти императора Юнлэ в 1424 году Китай повернул внутрь страны, подстегнутый гражданскими беспорядками из-за серии плохих урожаев. Ксенофобское решение Китая о том, что остальному миру нечего предложить, создало возможность для Венеции. Итальянский Ренессанс и курс нового мирового порядка можно наметить с этой точки.

Рынки ненавидят вакуум. Если США отвернутся от мира, мир найдет способ заполнить пустоту. Непомерная привилегия быть резервной валютой имеет неоспоримые преимущества , но, как Бастиа бы поставить его, это то , что видно, что невидимый является условием поддержания его: взаимодействие в свободной торговле с остальным миром.

Поделить